インデックスファンドの隆盛や投資信託の乗換自重などで収益源が収益減になると、新商品が出てきます。販売者は仕組債を打ち出します。マイナス金利の時代に、表面クーポン3％。発行体は有名な銀行や世界的な公社です。デフォルトリスクは無さそうです。しかし、金融リテラシーから見ると実に怪しいです。商品理解が正確にできないまま販売していたようです。厳しいようですが、自分が理解できないものを販売するのはお客様に対して背任行為だと自覚してください。リスクを取るのはお客様なのです。

おじさんも大手証券会社時代にお客様へ提案していました。相手は法人でした。

A株式を500円で20万株購入したい。約定代金は1億円。市場で買付ければ委託手数料がかかります。時価580円だとすると、注文を出しても買えません。買うことは決定事項として定期預金は解約しました。

そこで、仕組債を提案です。A株式のオプションを組みこんで、ノックインしたら500円で20万株の決済をします。クーポンを取りながら手数料なしで必要株式が揃います。これを考案した人は賢いなあ、と思いました。そこで、おじさんたちは「ターゲット・バイイング債」と名付けてました。

以前の日本的商ビジネスでは株式持ち合いは結構ニーズがありました。特に銀行株式のターゲット・バイイングは多かったです。それが、個人向け金融商品として出てくるとは思っていませんでした。本当にニーズがあったのでしょうか？

実はこの商品、発行体のクレジットはほとんど関係ありません。見た目を良くするだけです。当時、世界銀行債は5億円以上、5000万円以上なら外国銀行が発行体の主流でした。ポイントは参照証券として内包されているオプション価格です。そのオプション価格をクーポンとして投資家に支払います。だから値動きの大きい株式ほどクーポンが高くなります。金融経済学の基本原理は、リターンが高くなればリスクは高くなります。

普通の銀行の定期預金が0.01％の時に外国の銀行ですが、表面クーポン3％はおかしいと思わなければだめです。しかし、株式の平均的価格変動率は２～３0％ですので、逆にクーポン３％は相当低いです。おじさんは「いつもリスクに見合うリターンが大事」と言っています。その差額はまるまる証券会社の利益になります。

以前、仕組債は麻薬のような金融商品です、と書いたことがあります。一度、ロールをすると次々とロールを期待します。辞められなくなるのです。ノックイン価格とノックアウト価格があり、ノックアウト価格に達すると現金償還が確定します。現金償還するということはその株式はどんどん上昇しているのです。本来ならその株式に投資をすれば３％ではなく、もっと大きなリターンを得られたのです。

株価が上昇するということは益利回りは減少します。リスクは上昇し、同じ株式でまた組成すると以前よりは高リスクになっているのです。仕組債は債券ですが投機商品として投資機会を見極めなければなりません。その株価が大底の時が最適です。その為、プロ向けの商品なのです。投資家のリスク許容度を確認しないで販売する金融商品ではありません。